【导读】宽基退潮主题接棒，ETF市场迎来大洗牌
中国基金报记者方丽陆慧婧
过去几年飞速发展的ETF市场在今年上半年迎来罕见大洗牌。
今年上半年，新发ETF产品达到198只，创下历史同期最高纪录。与此同时，全市场ETF总规模却从年初逾6万亿元的高点滑落至4.71万亿元，2018年以来ETF市场规模只增不减的势头未能延续。规模缩水的背后，是超万亿元资金从宽基ETF流出，涌向半导体、通信等科技赛道。
巨变不止于规模，基金管理人排名也多次改写。华夏基金在上半年末最后一刻险守头把交椅，国泰基金则挺进前三。
多位业内人士认为，这是ETF市场的一次结构性重塑，这一转折或许意味着A股ETF正从“宽基独大的粗放扩张”走向“细分赛道多元发展”，是ETF配置方向精细化、成熟化的表现。
发行数量与总规模出现背离
198只新发产品创历史纪录，总规模却从6.02万亿元降至4.71万亿元。2026年上半年的ETF市场交出的是一张总规模与新发产品数量背离的答卷。
过去8年，ETF市场几乎每年都会迈上一个新台阶，总规模从2018年的5760.76亿元增长至2025年的超6万亿元。然而，2026年上半年，2018年以来ETF市场规模只增不减的势头未能延续。
在天相投顾基金评价中心看来，这样的背离趋势意味着新产品还在扩容，但老产品尤其是大体量宽基产品的赎回和规模回落更快，市场竞争焦点已从“谁有先发优势”转为“谁能留住存量资金”。
ETF市场是否已从“增量竞争”转向“存量博弈”？多位基金公司人士对此持否定态度。
博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳认为，今年以来，科创板、创业板大幅上涨，而红利、消费等板块下跌较多。在这样的市场格局下，宽基ETF规模下降，造成ETF总规模收缩。他同时指出，这是市场的阶段性现象，不代表ETF转向存量博弈。下半年市场有望逐步迎来增量资金。
南方基金则用“增量发行与存量调仓并存”来概括上半年的市场状态，支撑这一判断的是三方面因素：经济转型向纵深推进、制度红利持续释放、低利率环境下居民储蓄“搬家”和长线资金入市通道持续打开。
南方基金认为，ETF的工具属性已深入人心，底层逻辑没有动摇，下半年具备规模修复条件，但节奏仍需看行情与资金面的配合。
天相投顾基金评价中心判断，下半年是否迎来拐点，关键在于资金面和权益市场风险偏好。如果核心宽基指数出现阶段性回暖、险资和机构配置资金回流，则ETF规模有望企稳；如果行情仍以高轮动为主，下半年仍可能延续“产品继续增加、总规模弱修复”的格局。
宽基ETF“失血”
行业主题ETF接棒
不仅发行数量与总规模出现背离，今年上半年ETF市场结构也发生深刻变迁。
Wind数据显示，在股票ETF中，宽基ETF规模从2.57万亿元降至9864.74亿元；行业主题ETF规模则由1.09万亿元升至1.43万亿元，增加了3309.56亿元。同时，在新成立的ETF产品中，行业主题ETF占比达85.35%。
在天相投顾看来，其中有三方面因素：存量资金追逐景气赛道和政策催化，ETF的交易工具属性强化，以及宽基ETF边际吸引力下降。天相投顾同时指出，这更像风格追逐，行业主题ETF“吸金”能力阶段性上升，宽基ETF仍是机构底仓和长期资金的主要载体。
国泰基金认为，行业主题ETF的崛起具有结构性、长期性特征，但并不意味着宽基ETF失去配置价值。凭借对市场Beta的精准表征和天然的行业分散属性，宽基ETF依旧会在投资者长期资产配置中扮演不可替代的“压舱石”角色。
从产业基本面出发，赵云阳认为，通信、电子等行业主题ETF因基本面向好，吸引了大量资金，同时，也有很多行业ETF因基本面走弱导致资金流出。宽基ETF因行业分布相对均衡，整体表现一般，也出现资金流出迹象，但这是短期现象。宽基指数会定期调整，随着科技板块占比逐步提升，加上传统板块估值调整到位，其配置价值有望逐步显现，届时有望迎来配置资金。
南方基金预计下半年资金会回流至宽基ETF，其核心逻辑是极端分化后的再平衡需求。科技股大涨后估值高企、交易拥挤，而银行等权重板块估值处于历史低位，股息率与国债利率的差值扩大，性价比凸显。
千亿元级ETF暂成“往事”
资金配置更趋分散
随着宽基ETF规模大幅回落，曾经动辄千亿元规模的“巨无霸”产品暂时成为“往事”。
Wind数据显示，截至7月2日，华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，为898.82亿元。而去年底，规模超过千亿元的ETF达到7只。
天相投顾基金评价中心认为，千亿元级ETF成为“往事”，更像是市场风险偏好和资金切换正常回落的结果。更深层的变化是，资金在宽基、主题、跨境、商品乃至策略型ETF之间分散配置。
赵云阳也认为，这本质是A股ETF从“宽基独大的粗放扩张”走向“细分赛道多元发展”的转折，是ETF配置方向精细化、成熟化的表现。
南方基金也认为这是阶段性现象，而非趋势性转折。值得关注的是，全市场百亿元级股票型ETF仍有56只，新增产品主要来自行业主题类。宽基ETF作为机构底仓的工具属性未变，行业主题ETF在AI、硬科技方向仍在扩容，策略类、Smart Beta亦稳步爬坡，三类产品规模均有望重回千亿元。
根据上交所《ETF行业发展报告（2026）》，美国股票ETF占美股总市值的14.7%，而中国仅为3.6%。境内ETF总规模2025年先后突破4万亿元、5万亿元、6万亿元，跃居亚洲第一。
管理人座次重排
未来比拼综合实力
市场结构的剧烈变化，也直接改写了基金管理人的座次。上半年末，华夏基金在最后一刻险守头把交椅，国泰基金则挺进前三。
天相投顾基金评价中心认为，管理人排名的决定性变量正在从“先发优势”扩展为“产品线布局、渠道触达、流动性经营和做市能力”的综合竞争，排名不再仅仅依赖历史红利。
“未来，竞争的关键或在于是否占据核心宽基龙头、能否围绕热点主题持续推新，以及销售渠道和机构客户资源是否足够深厚。”天相投顾表示。
赵云阳认为，长期来看，决定管理人最终排位的，已经不是先发优势和费率竞争，而是赛道化布局的前瞻与迭代能力、产品创新能力、机构客户的深度服务能力、生态运营能力等因素。
“ETF产品布局、投资运作、投资者服务等将成为未来影响业务发展的重要因素。”易方达基金指数研究发展部总经理助理李树建表示，在产品布局层面，将构建完善的指数体系和ETF产品矩阵，并践行低费率产品理念，更好回报投资者。在投资运作层面，通过精细化管理，严格控制跟踪误差，不断探索高胜率、可持续且风险可控的收益增厚策略。在服务层面，一方面，以“好产品+好策略”努力提升投资者体验；另一方面，通过AI赋能，把专业能力转化为可对话、可调用、可嵌入生态的服务形态，更好服务投资者。
国泰基金则将未来ETF竞争的核心归结为四大因素：产品结构均衡度、前瞻布局能力、内部协同能力及投资者服务能力。
主动ETF蓄势
双赛道竞争格局隐现
随着主动ETF渐行渐近，这一新产品形态能否打破当前ETF市场竞争格局，成为市场关注的焦点。
天相投顾基金评价中心明确指出，被动ETF的核心优势在于规则透明、容量大、费率低、适合机构配置，而主动ETF更强调管理人选股或行业轮动能力，适合在结构性行情中争夺增量。未来，市场将从单一被动竞争，转向“被动做底仓、主动做增强与交易”的双赛道竞争。
国泰基金也表示，中长期看，行业竞争会形成二元格局：被动ETF仍是机构配置和投资者交易的核心工具，占据规模基本盘；主动ETF将开辟增值收益赛道，吸引追求超额收益的部分资金，与被动ETF形成互补。
在赵云阳看来，主动ETF的推出为基金公司特别是中小型公司提供了差异化竞争新路径，同时，也促进ETF行业形成被动与主动互补的多元化产品生态。
值得一提的是，产品数量创新高与“清盘潮”并行也成为上半年ETF市场的一大特征。这反映“规模－流动性－渠道”正循环的门槛越来越高。
对此，赵云阳表示，对于中小机构而言，应该结合公司的基因及能力基础，以差异化战略参与到ETF的发展中。例如，银行系基金公司有股东、客群优势，可能更有条件发展债券类ETF；保险系基金公司的股东方有配置需求，可以更注重宽基、红利等ETF条线。
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