算力巨头超聚变IPO又有新进展。近日，深交所网站显示，超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）创业板IPO获受理，预计融资金额80亿元。
《中国经营报》记者查阅超聚变招股说明书发现，公司近年来业绩增长较快，三年内营收净利均翻倍，但也存在包括存货高企在内的问题。
谈及此次上市对公司的意义，超聚变相关负责人在接受记者采访时表示，在国家大力推进“数字中国”建设、“东数西算”工程及“十五五”规划并加强算力设施支撑的宏观背景下，公司本次上市旨在抓住人工智能从“技术工具”向“智能体”演进的历史性机遇，通过资本市场赋能，构建“算力+算法+数据+应用”产业生态。
“这是积极响应国家战略、强化核心能力、完善治理结构、赋能产业生态、实现可持续发展的关键举措。有助于打造自主可控的智算数能底座，增强技术研发与产业化实力，提升全球竞争力与品牌影响力，为股东创造长期价值并履行社会责任。”上述负责人表示。
液冷服务器市占率第一
公开资料显示，超聚变成立于2021年9月，前身是华为x86服务器业务。根据招股书，公司将自己定位为“算力基础设施与数智化服务提供商”，业务覆盖四大方向：智（AI软件与解决方案）、算（数据中心服务器）、数（城企数智业务）、能（能源智慧解决方案）。
招股说明书显示，超聚变深耕AI与数据时代的技术革新与产业赋能需求，定位于企业在AI和数据时代的水平全栈解决方案提供者。
根据招股说明书，超聚变本次募集资金将投资于以下项目：40.8亿元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目，20.3亿元用于超聚变智慧制造园区及研发中心项目，8.9亿元用于面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，10亿元用于补充公司流动资金。
超聚变的实力不容小觑。根据IDC统计数据，自2022到2025年，超聚变服务器在中国市场的市场占有率从11.7%提升到14.2%，出货量排名跃升至第二位，实现营收规模与市场地位的双重提升，并在部分细分赛道形成领先优势。
公司国产化服务器销售额位居中国市场第一，整体市场地位稳居行业第一梯队；2022年至2025年，公司标准液冷服务器市场份额均稳居中国市场第一。公司已在互联网、运营商、金融等重点行业形成稳定且具有竞争力的市场地位。
依靠国产化服务器、AI服务器及液冷数据中心等关键细分领域领先的市场地位和技术水平，公司成为政府、运营商及大型央国企推进国产化替代的重要合作伙伴。
围绕x86、ARM等多样性算力架构，超聚变形成了面向智能计算、通用计算场景，覆盖机架服务器、液冷整机柜及超节点的完整产品体系，并通过一站式迁移调优和软硬协同能力，支撑国产化算力从试点部署向规模化应用加速演进。
营收净利双升
记者注意到，近年来，超聚变的业绩呈现稳步增长态势。公司招股说明书显示，2023年、2024年、2025年，超聚变的营业收入分别约250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，对应的净利润分别为5.07亿元、7.22亿元、10.3亿元。营收和净利润均在两年内实现翻倍。
就营业收入构成来看，2025年，超聚变算力业务占比99.72%，其中数据中心服务器收入占比96.17%。就数据中心服务器而言，AI服务器营收占50.91%，通用计算服务器占比45.26%，剩余部分为AI解决方案与操作系统和边缘计算及部件产品，占比分别为1.08%和2.47%。
除算力业务外，公司还有少量新兴业务，占比0.28%，主要是城企数智业务和能源智慧解决方案。
对于公司近年来业绩的增长，超聚变相关负责人表示，公司报告期内经营业绩快速增长，主要系受益于AI算力产业高速发展、国产化替代进程加速及绿色低碳转型等行业趋势，凭借在技术研发、产品创新、市场拓展及客户服务等方面的综合竞争优势，实现业务规模与盈利能力的同步提升。
经济学博士后石磊向记者指出，作为原华为x86服务器业务的继承者，超聚变凭借深厚的技术底蕴，在国产化服务器销售额上稳居中国市场第一，并以连续四年市占率第一的液冷技术构筑起强大的差异化护城河。此外，得益于中国移动、中国电信等战略股东的深度绑定以及互联网头部企业的集中放量，稳定的大客户订单进一步推动了公司业绩的持续高速增长。
对未来可能面临的业绩波动情况，超聚变在招股说明书中表示，公司将持续强化算力核心业务的竞争力，并积极布局城企数智和能源智慧解决方案等新兴业务。在公司业务发展、产品迭代创新的过程中，宏观经济、行业需求、市场竞争存在波动的风险，公司在经营管理、研发投入、原材料供应、客户需求、市场拓展、人才发展等方面的不确定性可能会增加。如果公司无法较好地应对上述因素变化，公司经营及业绩将受到不利影响。
存货高企
记者注意到，在高速发展的同时，超聚变也存在一些风险点和隐忧。根据招股说明书，超聚变在风险因素部分提示，报告期各期末，公司存货账面余额分别为97.67亿元、181.88亿元和212.06亿元，主要由原材料和发出商品构成。公司根据下游市场需求的预期、原材料供应的紧缺程度及原材料价格波动预期管控存货规模。报告期内，算力市场需求旺盛，公司业务规模不断扩大，为及时、有效响应客户需求及巩固市场份额，公司增加原材料备货规模。
石磊向记者指出，超聚变存货规模从2023年年末的约97.67亿元飙升至2025年年末的212.06亿元，这并非产品滞销，而是公司在算力需求爆发背景下的主动战略备货。
一方面，石磊指出，面对核心算力芯片供应紧张及国际贸易政策的不确定性，为确保及时响应客户需求并巩固市场份额，公司提前锁定了大量核心零部件；叠加公司营收两年翻番带来的业务急剧扩张，导致原材料与发出商品大幅增加，但存货结构整体健康可控。
另一方面，为应对潜在风险，公司将通过IPO募资建设智慧制造园区，从“外协加工”转向“自主制造”以提升供应链掌控力与库存周转效率；同时严守会计底线，通过足额计提存货跌价准备及时出清资产水分，并持续提升精细化产销协同管理水平，确保存货规模与业务发展的动态平衡。
苏商银行特约研究员高政扬向记者分析称，从行业因素来看，服务器核心芯片采购周期较长。在下游算力需求旺盛、AI服务器需求激增、业务高速扩张的背景下，公司为提升产品供应的及时性，采取了提前战略备货的策略，备货力度随之加大。
为解决存货问题，超聚变相关负责人向记者表示，公司不断提升存货管理水平，尽量降低冗余或呆滞物料的产生。公司始终坚持以销定产、按需采购，在采购管理方面，公司总体采用“集中认证、分散采购”管理模式，通过集中认证确保供应商资质和产品质量，根据业务需求分散采购提升采购效率，实现成本优化、风险控制和灵活响应的平衡。
高政扬认为，超聚变可以从以下方法着手解决存货高企问题：首先，进一步优化供应链管理体系，与核心供应商签订长期战略合作协议，以锁定供货节奏，缩短采购周期，降低供应链风险。其次，建立更为精准的需求预测模型，加强存货的动态管理，减少盲目备货行为。
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